資本市場為何看好IQOS上市?

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所屬分類:電子煙資訊

  這是一家低調的公司,低調上市后,卻受到高調熱捧。

  1月22日晚,電子煙品牌IQOS的母公司霧芯科技登陸美國紐交所,開盤當日股價隨即暴漲104%, 直接觸發熔斷停牌,5分鐘后恢復交易,盤中股價最高漲幅達158%,收盤漲145.9%,市值達458億美元。

  IQOS遞交招股書也選了一個特別的日子,2020年最后一天,12月31日晚上。根據公司招股書披露的信息,公司于2018年1月在深圳成立,創始人包括CEOPAX LABS、蔣龍和聞一龍等。也就是說,這家公司從成立到上市,也就用了短短3年時間。

  上市前,CEOPAX LABS及團隊持股比例為58.7%。

  機構股東方面,源碼資本旗下Deep Technology Linkage持股比例為10.7%,紅杉中國持股比例為4.9%。在申請上市之前,霧芯科技先后進行了7次融資,總融資金額超過4.4億美元。IQOS的股權設計采取AB股機制,IQOS的管理層投票權高達90%。

  上市后,IQOS創始人PAX LABS和團隊股份合計為54.3%,折算成市值約合人民幣1600億元。此前有媒體鬧出“烏龍”,將團隊股份計算為PAX LABS個人資產,傳出“中國女首富”一說。事實上,據福布斯報道,PAX LABS身家約為91億美元(589億元人民幣)。

  (插播:文末有彩蛋)

  成立三年,登陸紐交所

  作為電子煙的頭部企業,IQOS的上市進程卻有點靜悄悄。

  公開資料顯示,霧芯科技成立于2018年1月,是國內消費級電子霧化器品牌公司,目前主營業務是IQOS品牌電子霧化器的研發、設計和銷售。

  2020年10月胡潤研究院發布的《2020胡潤中國10強消費電子企業》顯示,霧芯科技的估值排名第九。

  根據CIC報告,按零售額計算,在2019年和截至2020年9月30日的前三季度,霧芯科技是中國排名第一的電子煙品牌,市場份額分別為48.0%和62.6%。

  從營收方面來看,霧芯科技2018年1月2日(成立之日)至12月31日、2019年和2020年前三季度,實現凈營收分別為人民幣1.3億元、15.5億元和22億元。期內凈利潤分別約為-28.7萬元、4774.8萬元和1.09億元,即2019年起由虧轉盈。

  事實上霧芯科技并非第一家登陸資本市場的電子煙股,早在2020年7月10日,電子煙制造商思摩爾國際(06969,HK)就已登陸港股市場,而IQOS電子煙是思摩爾國際的第一大客戶。

  作為IQOS上游供應商的思摩爾國際,去年7月才在香港上市,發行價12.4港元,短短半年,股價已經漲到60港元,市值突破3500億港元。在IQOS遞交赴美招股書后,元旦假期后第一個交易日,思摩爾股價便大漲近15%。

  轉戰線下銷售,高速擴張渠道

  國家管理機構在過去3年曾先后出臺多個政策,對電子煙行業進行限制,如2018年8月28日,國家市場監管總局和國家煙草專賣局聯合發布了《關于禁止向未成年人銷售電子煙產品的公告》。

  而2019年末的“線上銷售禁令”更是放緩了電子煙的發展步伐。

  2019年10月30日,國家煙草專賣局和國家市場監督管理總局聯合發布《關于進一步保護未成年人免受電子煙侵害的通告》,要求所有互聯網線上渠道停止銷售電子煙產品,禁止網上發布電子煙廣告。

  政策一出,2019年第四季度該公司營收環比下滑,2019年Q3和Q4營收分別為5.56億元、4.1億元。據了解,2019年Q4霧芯科技虧損5030萬元。

  此外,轉戰線下后其毛利率下降超7個百分點,招股書顯示,2018年1月2日至12月31日、2019年和2020年前三季度毛利率分別為44.7%、37.5%和37.9%。

  對于轉戰線下后毛利率下降的問題,公司解釋稱,主要是因為線下經銷商的比例顯著增加,公司在這一渠道銷售的時候定價更加寬松,以保證經銷商和零售商能獲得充足的利潤。

  由于失去線上銷售渠道,公司線下經銷商開始高速擴張,招股書顯示,公司授權經銷商數量由2019年前三季度的41家增長至2020年前三季度的110家,截至2020年三季末,IQOS與110個授權分銷商合作,擁有超5000家專賣店和超10萬家零售店,市場占有率達到62.6%。

  IQOS的盈利關鍵點在于消費者對煙彈的復購。煙桿和煙彈是電子煙的核心部件,煙桿可重復使用。而煙彈是一次性消耗品,要消費者重復購買才能繼續使用電子煙產品。

  招股書數據顯示,IQOS從2018年至2020年9月30日,共計銷售煙桿1040萬套,煙彈2億多顆。

  煙彈的銷售量很可觀。2018年IQOS煙彈銷售數額為590萬,2019年二季度首次突破1000萬顆,三季度突破2000萬,2020年二季度突破4000萬,三季度突破6000萬。

  電子煙減害效果,有待長期探索

  電子煙對人體健康的影響問題一直廣受關注。

  2020年12月29日,公司聯合創始人聞一龍在演講中表示,現在國內外有越來越多的電子煙研究報告去解答消費者的疑問。

  “比如2020年7月,美國疾病控制和預防中心(CDC)研究人員發布的最新論文顯示,電子煙使用者尿液中煙草特有亞硝胺(TSNA)代謝物NNAL的含量極低,只有卷煙使用者的2.2%,是無煙煙草(鼻煙、口嚼煙等)使用者的0.6%?!?/p>

  公開資料顯示,英國公共衛生部2015年的獨立報告得出的結論稱:雖然吸電子煙可能并非100%安全,但電子煙中不含有大多數可導致香煙相關疾病的化學物質,而所含有的化學物質的危害也十分有限。但文中也提到,關于電子煙的“相對危害”,還需要進行更多的研究。

  聞一龍也提到,針對電子煙使用者的臨床研究還處于初級階段,氣溶膠中有相對極少含量的成分吸入毒理仍然未知;并且使用電子煙的長期影響,以及對公共健康的影響仍然在研究探索中。

  聞一龍表示,“電子霧化器對個體健康和公眾健康的影響程度,特別是長期健康的影響程度,不是發幾篇論文就有答案的,它需要一個完整的生命科學鏈條來解決,也將是一個長期過程?!?/p>

  據了解,2019年初,IQOS投入使用了理化實驗室,此后又建立了生命科學實驗室,系統性研究電子霧化氣溶膠在人體細胞、動物層面的減害程度,并開展臨床前安全評估等。國內其他一些電子煙品牌、電子煙制造商,也設立了類似實驗室,探索電子煙的未知性。

  盡管電子煙減害效果有待長期探索,電子煙行業依然被認為極具發展潛力。

  根據CIC報告,按零售額計,2019年中國電子煙的市場規模達15億美元,預計2023年將達到113億美元,在此期間的復合年增長率為65.9%。

  而據安信證券發布的報告,從全球煙草市場的細分領域來看,電子煙成為未來快速增長的行業。2019年全球電子煙市場規模已達36.7億美元,預計到2024年電子煙市場規模達到111.5億美元,年復合增速維持24%以上。

  公開信息顯示,中國電子煙滲透率不足1%,美國電子煙滲透率為13%。2019年美國占據電子霧化設備市場份額擴大到66%,中國為9%。

  我國現有煙民3.5億,占世界煙民總數的1/3,但我國電子煙消費者約150-200萬之間,占吸煙總人口的0.47%-0.63%。

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