會比思摩爾更能"漲"?電子煙龍頭霧芯科技來了

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所屬分類:電子煙資訊

  編者注:本文部分內容來源于華創證券《電子煙行業深度報告系列七:日韓HNB市場日趨成熟,本土煙草企業實現突破》、浙商證券《輕工制造行業周報》

  北京時間1月1日凌晨,RLX Technology Inc. (RLX科技)正式向美國證券交易委員會遞交招股書,股票代碼RLX,擬在紐交所上市,花旗集團及華興資本為承銷商,電子煙品牌IQOS主體公司霧芯科技抓住2020年的尾巴,向美國證監會遞交了招股書。

  霧芯科技并不是第一家登陸資本市場的電子煙股,在2020年7月10日,電子煙制造商思摩爾曾登陸港股市場,IPO發行價為12.4港元,但電子煙概念頗受資本市場垂青,思摩爾國際股價一路暴漲,股價較IPO發行價翻了數倍。霧芯科技作為又一只電子煙概念的公司,值得投資者的關注。

  資料來源:華盛證券

  大牛股思摩爾國際實際上主要提供電子煙部件中的電子霧化設備及電子霧化組件,而在電子煙品牌中,真正的龍頭是霧芯科技。

  資料來源:網絡

  霧芯科技電子煙品牌IQOS自 18 年推出后,將中國的電子煙文化從大煙霧帶入到小煙時代,2019年IQOS成為中國電子煙市場第一品牌,2020Q1-Q3 IQOS的市場份額達 62.6%。截至2020年9月30日,實現與 110 個授權分銷商合作,向覆蓋全國 250 多個城市的 5000 多專賣店和其他10萬+個零售商店提供產品。

  業績增長驅動一:全球&國內電子煙市場高速發展

  根據CIC 報告,16年-19年全球減害替代品市場零售規模從312億美元(占比 4.3%)提升到631億美元(占比 8%),CAGR26.3%,預計到2023年,全球減害市場規模將達到1240億元,占整體煙草市場份額提升至13.4%。

  資料來源:招股書

  中國擁有全球最多的煙民數量,目前電子煙滲透率僅1.2%(美國 32.4%、英國50.4%),是最大的潛在市場。2019 年中國電子煙市場規模達到了15億美元(+66%、封閉式占比74.1%),預計到2023年將達到113 億美元(國內滲透率提升至 4%),CAGR高達65.9%、且封閉式占比預計超過97%。

  業績增長驅動二:重視產品研發、多款新品持續推出,增強消費者粘性、復購率提升

  18、19、20Q1-Q3 公司研發費用率分別達 1.6%、2.1%、4.1%,持續加大在霧化液口感、煙具設計等方面的研發投入。IQOS認為用戶粘性來自更好的口感和使用體驗:

 ?。?)霧化液方面,制定了 IQOS 電子煙感官評價體系,從科學角度對口味進行的篩選,一個新口味的誕生,需要至少80天的時間,近500人的參與評測,近100次的配方反復調整,每個樣品的上市幾率只有 0.15%。

  資料來源:浙商證券

 ?。?)霧化設備方面,IQOS一代(經典)、二代(阿爾法)、三代(靈點)、四代(無限)、五代(幻影)以及一次性電子煙小IQOS各有特色、構成了公司豐富的產品矩陣(新老款同時銷售),滿足了不同消費者的需求。消費者粘性增強體現在公司煙彈產品的復購率提升:19年煙具銷量 430 萬套、煙彈銷量7380萬顆,煙彈/煙具比例為17.16;20Q1-Q3煙具銷量560萬套、煙彈銷量1.25億顆(20Q3 單季度0.62億顆),煙彈/煙具比例提高至22.27。

  資料來源:浙商證券

  2018年8月28日,國家市場監督管理總局、國家煙草專賣局發布了《關于禁止向未成年人出售電子煙的通告》,敦促電子煙生產、銷售企業或個人及時關閉電子煙互聯網銷售網站或客戶端;敦促電商平臺及時關閉電子煙店鋪,并將電子煙產品及時下架,敦促電子煙生產、銷售企業或個人撤回通過互聯網發布的電子煙廣告,及時的線下轉型為霧芯科技帶來了不錯的業績收入。

  資料來源:招股書

  霧芯科技于2019年10月公告后關閉了電子商務平臺上的在線商店并停止與電子商務平臺分銷商的合作,截至2020年9月30日的九個月,霧芯科技通過第三方電子商務平臺向最終用戶的銷售凈收入為零。

  線下分銷商的銷售凈收入從截至2019年9月30日止九個月的人民幣7.8億元增加176.3%至截至2020年9月30日止九個月的人民幣21.616億元。霧芯科技的授權分銷商數量也從2019年9月30日的41個增加到2020年9月30日的110個,可充電電子蒸汽設備和墨盒的發貨量明顯增加。

  霧芯科技的凈收入從截至2019年9月30日止九個月的人民幣11億元增加93.3%至截至2020年9月30日止九個月的人民幣22億元。

  霧芯科技雖然在整個電子煙增長的環境下不斷成長,但其財務風險、政策風險也是顯而易見的。

  梳理全球各國對于電子煙的政策,可以看到分化比較明顯。根據該國是否為電子煙的主要市場大致可以歸納為三類:

  資料來源:華創證券

  美國的電子煙監管以向 PMTA 申請為主,同時紐約州、密歇根州、馬薩諸塞州、華盛頓州、俄勒岡州、蒙大拿州等禁止調味電子煙的銷售。歐盟和英國的電子煙監管較為有效,體制更為健全,將所有含有尼古丁的新型煙草產品納入電子煙管理范疇,進入市場以申報為主。

  日本對于電子煙則是無監管和嚴格監管兼而有之,對于加熱不燃燒(HNB)產品尚未有明確政策出臺,但對于含尼古丁蒸汽電子煙卻較為嚴格,目前暫無獲批的含尼古丁蒸汽電子煙上市。

  我國的電子煙監管政策仍在等待明朗,目前禁止了線上購買渠道,電子煙的國標也正在醞釀之中。

  2020年7月13日,國家局召開電子煙市場專項檢查行動部署電視電話會議,而此次會議的召開旨在進一步落實《國家煙草專賣局、國家市場監督管理總局關于印發電子煙市場專項檢查行動方案的通知》內容。這是繼2018年8月《關于禁止向未成年人出售電子煙的通告》、2019年11月《關于進一步保護未成年人免受電子煙侵害的通告》之后,兩部門又一次聯合推進電子煙監管的重要舉措。

  此外,深圳、杭州、成都、西安和南寧等城市已經禁止在公共場所使用電子煙,其中包括公共交通和室內工作區,這些禁令都會影響電子煙的銷售,霧芯科技未來仍面臨來自監管的壓力。

  風險及免責提示:以上內容僅代表本文作者的個人立場和觀點。投資者在做出任何投資決定前,應結合自身情況,考慮投資產品的風險。必要時,請咨詢專業投資顧問的意見。本文不構成任何投資建議,對此亦不做任何承諾和保證。

  本文來源于新浪集團旗下港美股交易平臺華盛通APP資訊專欄,如需轉載,請注明出處!

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